バリュエーション（Valuation）

はじめに

スタートアップにおいて資金調達を行う際、必ず向き合うことになるのが「バリュエーション（企業価値評価）」です。これは単なる数字ではなく、成長性・競争優位性・チーム力・将来の期待値を反映する指標であり、投資家・起業家双方にとって戦略上の重要判断基準となります。

本記事では、バリュエーションの基本概念、算出方法、交渉の考え方について整理します。

バリュエーションとは？

バリュエーションとは、企業の現在または将来の価値を金銭的に評価する行為です。

スタートアップでは、明確な収益や資産がないため将来期待に基づく評価が中心
調達においては、ポストマネー／プレマネーの概念とセットで語られる

評価額＝自社の可能性への“値札”であり、投資家との信頼と交渉の起点です。

プレマネーとポストマネーの違い

用語	意味
プレマネーバリュエーション	資金調達前の企業価値
ポストマネーバリュエーション	調達後の企業価値（＝プレマネー + 調達額）

例）プレマネー¥5億で¥1億調達 → ポストマネーは¥6億、出資比率は16.7%（1/6）

主な評価手法（スタートアップ向け）

手法名	概要・特徴	適用フェーズ
コンプ（類似企業比較）	類似スタートアップの取引実績やバリュエーションを参考に設定	プレシード〜グロース期
DCF法（割引キャッシュフロー）	将来キャッシュフローを現在価値に割り引いて評価	レイターステージ（予測可能性が高い場合）
マルチプル法（ARR, EBITDA）	売上や利益指標に業界マルチプルを乗じる	シリーズB以降
Berkus法	チーム・プロダクト・市場性などの質的要素に点数付け	シード前後
VC法	Exit時の想定利益から逆算して現在の価値を算出	プレシード〜シリーズA

早期ほど“定量より納得感”、後期ほど“収益ベース”の評価が強まります。

投資家が評価する観点

観点	内容例
チーム力	創業メンバーの実績、再現性、リーダーシップなど
市場規模	TAM（潜在市場）／SAM（実行可能市場）／SOM（現在ターゲット）
ビジネスモデル	単価・継続率・LTV／CAC比・利益構造など
プロダクト適合	PMFの有無、継続率、ユーザーフィードバック
競合優位性	技術的優位、参入障壁、ブランド、ネットワーク効果など

“将来像”に説得力があるかどうかが初期ほど重視されます。

よくある誤解と注意点

誤解・落とし穴	実際のポイント
バリュエーションは高い方がよい	希薄化・次回調達・Exit可能性を見越して設計するべき
評価額は定量的に決まる	初期はチーム・プロダクト・シナジーなど定性評価が強い
前例（他社比較）で十分	自社の事業モデル・構造に即した根拠が必要

バリュエーション交渉の心得

投資家との対話では将来のビジョン × 実行力を明確に伝える
**「なぜこの金額なのか」**を、数値・ロジック・競合比較で示す
高すぎても低すぎても良くない（次ラウンドの調達を想定した設計が鍵）
希薄化率や優先株の条件も含めて、“経済条件全体”で評価すること

まとめ

バリュエーションは、スタートアップの「今の実力」と「未来への期待値」を映し出す鏡です。単なる数字ではなく、投資家との信頼構築、資本政策の設計、成長ストーリーの裏付けとしての意味合いを持ちます。フェーズごとに適切な根拠を持ち、納得感のある評価と交渉ができることが、経営者としての資質にもつながります。